Revisão de resultados para Aether Industries, Computer Age Management Services, Greenpanel

Aether Industries (NS:AETH): Mantemos nossa classificação BUY na Aether Industries, com um preço-alvo de INR 1.180, com base em (1) crescimento liderado pela expansão de capacidade, (2) recursos avançados de P&D, (3) gerenciamento tecnocrático , (4) posição de liderança de mercado na maioria de seus produtos, (5) forte pipeline de produtos e (6) base de clientes de destaque. O EBITDA/APAT ficou 24/33% abaixo das nossas estimativas, principalmente devido à queda de 23% na receita e saída de impostos acima do esperado.

Computer Age Management Services: Computer Age Management Services Lt (BO:COMU) registrou receitas principais em linha em INR2,5 bilhões (+2,4% QoQ), no entanto, a decepção resultou de um aumento acentuado em outras despesas operacionais (+16% QoQ) devido a maiores gastos com marketing e auditorias regulatórias, levando sequencialmente a receita/PAT de núcleo estável para INR0,91 bilhão/0,74 bilhão. A liderança de mercado contínua no mercado duopolista de RTA, barreiras de entrada consideráveis ​​e altos custos de troca posicionam CAMS favoravelmente. No entanto, estamos cautelosos com a discussão em andamento da SEBI sobre novos cortes de TER que poderiam inviabilizar os ganhos de médio prazo dos RTAs. Reduzimos nossas estimativas FY24E/25E em 3,2/3,4% para levar em consideração despesas operacionais mais altas e provisões atrasadas em negócios fora do MF. Dada a pressão sustentada de preços e uma modesta receita/OP CAGRs de 9,7/16,3% em FY23-25E, mantemos REDUCE com um TP mais baixo de INR2.000 (25,5x Mar-25E EV/NOPLAT + Mar-24E caixa e investimentos roll- encaminhar vários ajustes de Set-24E a Mar-25E).

Green panel Industries Ltd (NS:GREP): Mantemos nossa classificação de COMPRA com um preço-alvo inalterado de INR 430/ação (12/20x seu EBITDA/APAT consolidado de março de 25E). Gostamos da Greenpanel por seu posicionamento de liderança no segmento de MDF, sua grande presença no varejo (85% no ano fiscal de 2023), margem superior e perfil de capital de giro. O aumento no volume de exportação de MDF de baixa realização (+89% A/A) elevou o volume total em 10% A/A. O aumento das exportações, o aumento dos preços da madeira e o aumento dos gastos com marcas reduziram a margem EBITDA da MDF em ~400/1300 bps QoQ/YoY para 22%.

Indústrias de Éter

Margens em alta

Mantemos nossa classificação de COMPRA na Aether Industries, com um preço-alvo de INR 1.180, com base em (1) crescimento liderado pela expansão da capacidade, (2) recursos avançados de P&D, (3) gerenciamento tecnocrático, (4) posição de liderança no mercado em a maioria de seus produtos, (5) forte pipeline de produtos e (6) base de clientes de destaque. O EBITDA/APAT ficou 24/33% abaixo das nossas estimativas, principalmente devido à queda de 23% na receita e saída de impostos acima do esperado.

Desempenho financeiro: A receita cresceu 10/25% QoQ/YoY para INR 1.838mn, liderada pelo crescimento em todos os três modelos de negócios. O EBITDA cresceu 26/42% QoQ/YoY para INR 596mn no 4T, com a margem EBITDA aumentando em 414/390bps QoQ/YoY para ~32%, devido à redução das despesas operacionais e aumento da receita do CRMS, que é um negócio de maior margem. APAT chegou a INR 376mn (+7/+44% QoQ/YoY).

Principais conclusões da chamada: (1) A divisão da receita segmental para o EF23 foi: 52% de fabricação em larga escala (LSM), 13% de CRAMS e 34% de fabricação contratada. (2) O mix da indústria do usuário final de Aether para FY23 foi: farmacêutico-42%, agroquímico-35%, fotografia de alto desempenho-6%, ciências de materiais-5%, revestimentos-3% e outros-9%. (3) As exportações representaram 69% da receita total, que inclui exportação para unidades SEZ e EOU na Índia. (4) Negócios com treze novos clientes começaram durante Q4FY23 em todos os modelos de negócios. (5) A produção comercial começou em Jan'23 no local de fabricação da empresa-3, onde três dos cinco produtos propostos foram lançados com sucesso. Os outros dois produtos foram lançados em maio de 23.

Mudança nas estimativas: cortamos nossas estimativas de lucro por ação no ano fiscal de 24/25 em 9,3/6,4% para INR 17,1/24,6, para levar em consideração o fraco desempenho no ano fiscal de 23, o ramp-up mais lento do que o esperado do local de fabricação 3 e a mudança na hipótese de Capex.

Avaliação baseada em DCF: Nosso preço alvo é INR 1.180 (WACC 11%, crescimento terminal 6%). A ação está sendo negociada a 40x FY25E EPS.

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